Grupa Abak
Outsourcing usług księgowych
Długo zastanawiałem się, czy spółka z NewConnect o bardzo niskiej płynności i teoretycznie mało ciekawym biznesie to dobry temat na kolejną publikację. Ostatecznie sądzę, że Grupa Abak (Abak) jest wartym obserwowania przykładem dobrze zarządzanego podmiotu z potencjałem do dalszego rozwoju.
Wszystkie zaprezentowane informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych. Mimo zachowania staranności, publikowane treści mogą nie zawierać wszystkich istotnych informacji, a zaprezentowane wyceny mogą opierać się na błędnych założeniach. Przedstawione opinie są aktualne na dzień publikacji. Autor nie zobowiązuje się do aktualizacji opublikowanych wcześniej analiz. Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie przedstawionych materiałów. Pamiętaj, aby zawsze robić własny research. Kluczem do sukcesu w inwestowaniu jest ochrona kapitału. Autor może posiadać pakiety akcji omawianych spółek.
Działalność
Abak specjalizuje się w obsłudze księgowej, podatkowej i kadrowo-płacowej przedsiębiorstw osób fizycznych, spółek osobowych i osób prawnych. Misją Abak jest stworzenie wiodącej polskiej firmy outsourcingu księgowego z usługami dedykowanymi dla małych i średnich przedsiębiorstw.
Oferta Grupy Abak obejmuje między innymi:
Księgowość i faktury:
Bieżąca rejestracja zdarzeń księgowych
Rachunkowość zarządcza i kosztowa
Monitoring prawidłowości dokumentacji
Sporządzanie zestawień, raportów, wydruków zapisów księgowych
Ewidencja VAT
Zaliczki CIT i PIT
Ewidencja środków trwałych oraz plan amortyzacji
Sporządzanie rocznych sprawozdań finansowych
Rejestracja przedsiębiorstw, aktualizacja danych w US
Przygotowanie przelewów zobowiązań podatkowych
Korespondencja z organami podatkowymi i bankami
Składanie wniosków o wydanie zaświadczeń o niezaleganiu ze zobowiązaniami
Kontrole skarbowe prowadzone w siedzibie ABAK
Kadry i płace:
Sporządzanie list płac
Sporządzanie umów o pracę i umów cywilnoprawnych
Sporządzenie świadectw pracy, kart zasiłkowych, kartotek
Sporządzanie deklaracji PIT i druków przelewów PIT z tytułu zatrudnienia
Sporządzanie dokumentów rozliczeniowych, zgłoszeniowych oraz raportów miesięcznych dla ZUS
Składanie deklaracji i informacji podatkowych w US
Korespondencja z ZUS w sprawach pracowniczych
Ewidencja podatkowa:
Ewidencja podatkowa
Sporządzanie deklaracji (CIT, PIT, VAT)
Przygotowanie do kontroli US1
Grupa Abak chce rozwijać ogólnopolską sieć biur zarówno organicznie jak i poprzez przejęcia. Spółka cały czas monitoruję rynek pod kątem potencjalnych akwizycji. Ostatnim przejętym podmiotem jest Biuro Rachunkowe TAX PROFIT Sp. z o.o. (poprzednie przejęcie to Finesti Sp. z o.o. w 2019 roku).
Zarząd ABAK S.A. informuje, że w dniu 28 kwietnia 2023 r. podpisał umowę zakupu 100% udziałów Biura Rachunkowego TAX PROFIT Sp. z o.o. z siedzibą we Wrocławiu.
Cena nabycia udziałów została ustalona na 800 tys. zł i będzie płatna w dwóch częściach. Pierwszą część w wysokości 700 tys. zł Spółka zapłaci w terminie do dnia 5 maja 2023 r. Druga część w wysokości 100 tys. zł zostanie zapłacona do dnia 30 kwietnia 2024 r. Jednocześnie Zarząd informuje, że według stanu na dzień zawarcia umowy łączne zadłużenie z tytułu kredytów i pożyczek TAX PROFIT wyniosło w przybliżeniu 750 tys. zł, natomiast stan środków pieniężnych w przybliżeniu 140 tys. zł.
Przejście własności udziałów TAX PROFIT na Spółkę nastąpi w dniu 1 maja 2023 r. Transakcja zostanie sfinansowana ze środków własnych Spółki.
TAX PROFIT świadczy usługi księgowe i kadrowo-płacowe, zatrudnia 10 osób i obsługuje ponad 150 podmiotów. Zarząd Spółki szacuje, że w bieżącym roku przychody TAX PROFIT wyniosą od 1,2 do 1,4 mln zł.2
Poniższy schemat przedstawia aktualną strukturę Grupy Abak.
Głównym akcjonariuszem Abak S.A. jest będąca pod kontrolą rodziny Puterko spółka Profescapital Sp. z o. o.
Aktualnie w ramach struktury Abak obsługiwanych jest około 1 000 klientów. Abak pozyskuje nowych klientów przede wszystkim dzięki poleceniom, a także poprzez zapytania kierowane przez zainteresowane podmioty bezpośrednio do spółki.
Na koniec czerwca 2023 roku, w Grupie zatrudnionych było około 100 osób. W Abak funkcjonują następujące oddziały:
Abak S.A. Oddział Olsztyn
Abak S.A. Oddział Warszawa Bielany
Abak S.A. Oddział Ełk
Abak S.A. Oddział Wrocław
Progress XXVIII Sp. z o.o. w Legnicy (jednostka zależna)
Valor Sp. z o.o. w Warszawie (jednostka zależna)
Finesti Sp. z o.o. we Wrocławiu (jednostka zależna)
Biuro Rachunkowe TAX PROFIT Sp. z o.o. we Wrocławiu (jednostka zależna)
Spółka zapowiada, że w celu optymalizacji działalności, z czasem powyższa struktura zostanie uproszczona, a przejęte podmioty zostaną w pełni zintegrowane.
Abak korzysta z technologii Microsoft Azure. Wprowadzenie rozwiązania chmurowego pozwoliło usprawnić kluczowe procesy biznesowe realizowane wewnątrz Grupy zarówno pod względem efektywności, bezpieczeństwa jak i wygody dla klientów. Więcej na temat wdrożenia Microsoft Azure w Abak można przeczytać tutaj.
Wyniki finansowe
Skonsolidowane przychody netto ze sprzedaży za ostatnie cztery kwartały wyniosły 13 703 tys. złotych i były wyższe o 15% względem analogicznego okresu rok wcześniej. Na przychody składają się regularne płatności od klientów, które wynikają z długoterminowej współpracy, stąd niemal cała ich wartość może zostać uznana za powtarzalną.
Zysk netto za ostatnie dwanaście miesięcy wyniósł 1 342 tys. złotych (+51% r/r). Marża EBIT w tym samym okresie wyniosła 13,1%.
Systematyczna poprawa wyników finansowych jest również doskonale widoczna w wynikach kwartalnych. Przychody w II kwartale 2023 roku wyniosły 3 871 tys. złotych wobec 3 191 tys. złotych rok wcześniej (+21% r/r).
Zysk netto w II kwartale 2023 roku wyniósł 488 tys. złotych wobec 300 tys. złotych rok wcześniej (+63% r/r).
Zgodnie z informacjami płynącymi ze spółki, tak znacząca poprawa wyniku netto związana jest z indeksacją cen, pozyskaniem nowych klientów, a także z konsolidacją Biura Rachunkowego TAX PROFIT, znajdującego się w strukturach Grupy od 1 maja 2023 roku.
Chociaż przedstawiciele Abak podkreślają, że presja płacowa jest istotnym zagrożeniem dla rentowności, w ostatnich kwartałach relacja kosztów pracowniczych w stosunku do przychodów uległa zdecydowanej poprawie.
Wyzwaniem jest również pozyskiwanie pracowników o odpowiednich kwalifikacjach. W tej domenie Abak zauważa istotną konkurencję ze strony międzynarodowych firm lokujących w Polsce swoje centra usług.
Systematycznie rosną przychody w przeliczeniu na jednego pracownika, co pokazuje, że Abak poprawia efektywność operacyjną.
Grupa Abak może się również pochwalić doskonałymi parametrami jeśli chodzi o zwrot z zainwestowanego kapitału.
*ROIC = [NOPAT] / [(Aktywa Trwałe - Wartość Firmy) + (Aktywa Obrotowe - Zobowiązania Krótkoterminowe - Środki Pieniężne)]
Rynek
W 2019 roku, wartość rynku usług księgowych dla mikro, małych i średnich przedsiębiorstw w Polsce szacowano na około 5 miliardów złotych3. Rynek ten jest silnie rozdrobniony. Według bazy REGON, na koniec czerwca 2023 roku, działalność rachunkowo-księgową prowadziło 63,6 tys. przedsiębiorstw.
Ze względu na niskie bariery wejścia, liczba przedsiębiorstw prowadzących działalność rachunkowo-księgową rośnie szybciej niż całkowita liczba przedsiębiorstw w Polsce.
Całkowita liczba podmiotów w bazie REGON systematycznie rośnie i na koniec czerwca 2023 wynosiła 4,336 mln.
Średnie ceny prowadzenia ksiąg rachunkowych (tzw. pełna księgowość) zaczynają się od około 1 200 złotych brutto miesięcznie za 10 dokumentów i mogą sięgać ponad 3 000 złotych brutto za 100 dokumentów. W przypadku księgi przychodów i rozchodów (KPiR), ceny zaczynają się od około 300 złotych brutto miesięcznie i dochodzą do 1 200 złotych brutto dla większej liczby dokumentów. Obsługa kadrowo-płacowa jednego pracownika to około 100 złotych brutto miesięcznie4. Przeciętny klient Grupy Abak płaci za otrzymane usługi około 13,7 tys. złotych netto w skali roku oraz około 1,1 tys. złotych netto miesięcznie.
Istotnym czynnikiem ryzyka w przypadku podmiotów oferujących usługi związane z księgowością jest ryzyko otoczenia prawnego. Z jednej strony, częste zmiany przepisów (często bez konsultacji z branżą i bez odpowiednio długiego czasu na wdrożenie) istotnie utrudniają działalność przedsiębiorstw takich jak Abak. Jednak z drugiej strony, wysoki poziom skomplikowania prawa powoduje, że współpraca z profesjonalistami staje się niezbędna, a wartość usług oferowanych przez Abak rośnie.
Wycena
Konkurencją dla Abak są zarówno podmioty działające lokalnie jak i na poziomie krajowym. Ze względu na rozdrobniony charakter rynku, trudno wskazać konkretne przedsiębiorstwa konkurencyjne. Na rynku NewConnect notowane są trzy podmioty o podobnym do Abak profilu działalności - Acartus, TAX-NET oraz Danks. Średnica okręgu na poniższym wykresie przedstawia kapitalizację poszczególnych spółek (na dzień 8 września 2023 roku).
Mając na uwadze historyczną dynamikę przychodów oraz osiągane marże można stwierdzić, że wycena Abak w porównaniu do innych spółek notowanych na rynku NewConnect o zbliżonym profilu biznesowym jest atrakcyjna.
Wykres poniżej prezentuje jak może wyglądać zysk netto Grupy Abak w przyszłości wraz z odniesieniem wskaźnika C/Z do kapitalizacji na dzień 8 września 2023 roku.
Kolejny wykres przedstawia potencjalny poziom dywidendy w przyszłości przy założeniu wypłaty 75% prognozowanego zysku netto. Należy brać pod uwagę ewentualne akwizycje, które okresowo mogą obniżać poziom dywidendy.
Średni tygodniowy wolumen obrotu akcjami Abak w 2023 roku wynosi zaledwie około 4 300.
Podsumowanie
Abak jest bardzo dobrze zarządzanym podmiotem, który może dalej się rozwijać. Dalsza integracja ostatnio przejętego podmiotu (TAX PROFIT) powinna korzystnie wpłynąć na rachunek zysków i strat w przyszłości. W ostatnich kwartałach w Grupie Abak z sukcesem wdrożono podwyżki cen. Wydaje się, że spółka dysponuje pewną siłą jeśli chodzi o kształtowanie cennika w przyszłości. Jeżeli klienci są zadowoleni z obsługi to raczej nie będą skłonni do zmiany dostawcy usług. Zwykle też koszty związane z obsługą księgową nie są istotną pozycją w całkowitych kosztach danego podmiotu. Zmienne otoczenie prawne, stanowi jednocześnie szansę i ryzyko.
Plusy:
Rosnący rynek (rośnie zarówno liczba klientów jak i ceny usług).
Na ten moment poziom skomplikowania przepisów sprzyja Grupie Abak - z punktu widzenia klientów, wartość oferowanych usług rośnie.
Raportowane dane finansowe są znakomite, a przychody mają charakter powtarzalny.
Wskaźniki potwierdzają doskonały track-record jeśli chodzi o wzrost sprawności operacyjnej.
Szansa na skokowy rozwój poprzez kolejne przejęcia.
Minusy:
Ogromne ryzyko płynności.
Ryzyko spowolnienia dynamiki rozwoju biznesu.
Ryzyko nieudanych akwizycji w przyszłości.
Ryzyko otoczenia prawnego.
Jeśli chcesz otrzymywać informacje o nowych analizach, kliknij “Subscribe now”.
Możesz liczyć na 10-15 maili w roku z wysokiej jakości treścią. Zero spamu!
Indeks A-Z dotychczas omawianych spółek
Zachęcam też do śledzenia mojego profilu na twitterze @BrowarekMateusz
NOWOŚĆ - Zapoznaj się z “value at risk newsletter - international edition”, gdzie ostatnio opisałem spółkę Gaming Innovation Group $GIG.SEK
Abak
Abak
https://www.portalbr.pl/nr-29-kwiecien-2019-r./ksiegowy-pod-lupa-czyli-rynek-uslug-ksiegowych-z-bliska-2579.html
https://kb.pl/ceny/uslugi-biznesowe/cennik-biur-rachunkowych-i-uslug-ksiegowych-w-calej-polsce