Mostostal Płock
Krótka analiza w kontekście umowy PERN-NATO
W ostatnich latach Polska systematycznie rozbudowuje infrastrukturę energetyczną i paliwową, a wydarzenia geopolityczne dodatkowo przyspieszają te procesy. Wstępne porozumienie pomiędzy PERN a NATO dotyczące przyłączenia polskiego systemu paliwowego do infrastruktury Sojuszu może okazać się jednym z najważniejszych projektów w najbliższych latach. Potencjalnymi beneficjentami tego przedsięwzięcia są spółki inżynieryjno-budowlane, w tym Mostostal Płock, który od lat odgrywa kluczową rolę w modernizacji krajowych baz paliwowych.
Mostostal Płock S.A. nie jest pomysłem na stabilną inwestycję fundamentalną, a raczej opcją na boom infrastrukturalny w sektorze paliwowym. Niska wycena rynkowa i niewielkie zainteresowanie spółką nie wynikają z braku perspektyw, a raczej z wysokiego poziomu ryzyka wykonawczego i finansowego.
Wszystkie zaprezentowane informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych. Mimo zachowania staranności, publikowane treści mogą nie zawierać wszystkich istotnych informacji, a zaprezentowane wyceny mogą opierać się na błędnych założeniach. Przedstawione opinie są aktualne na dzień publikacji. Autor nie zobowiązuje się do aktualizacji opublikowanych wcześniej analiz. Autor nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie przedstawionych materiałów. Pamiętaj, aby zawsze robić własny research. Kluczem do sukcesu w inwestowaniu jest ochrona kapitału. Autor może posiadać pakiety akcji omawianych spółek.
Wstępne porozumienie w sprawie połączenia polskich rurociągów z systemem paliwowym NATO może stanowić przełomowy moment dla Mostostalu Płock.
1. Umowa pomiędzy PERN a NATO otwiera nowy cykl inwestycyjny.
03/10/2025:
PERN S.A. oraz Zakład Inwestycji Organizacji Traktatu Północnoatlantyckiego (ZIOTP) zawarły wstępne porozumienie o współpracy przy realizacji programu rozbudowy polskiej infrastruktury paliwowej w celu przyłączenia jej do systemu rurociągów NATO. Projekt ma kluczowe znaczenie dla wzmocnienia bezpieczeństwa energetycznego i obronnego państwa.
W dokumencie określono zakres obowiązków stron oraz sprecyzowano etapy realizacyjne projektu, który zakłada przyłączenie systemu obsługiwanego przez PERN S.A. do natowskiego systemu rurociągów paliwowych, a także budowę magazynów paliw na potrzeby sił zbrojnych Sojuszu1.
Według szacunków koszt budowy rurociągów, magazynów i infrastruktury towarzyszącej to około 20 mld złotych.
2. Mostostal Płock może pozyskać znaczące kontrakty.
Mostostal Płock świadczy specjalistyczne usługi budowlano-montażowe dla przemysłu petrochemicznego oraz logistyki paliw. Kluczowe produkty i usługi Spółki obejmują budowę i montaż zbiorników magazynowych o dużej pojemności (V=10-50 tys. m³) oraz szeroki zakres remontów i modernizacji instalacji petrochemicznych. Głównymi klientami Spółki są PERN i Orlen.
Jeżeli dojdzie do połączenia polskiego systemu z infrastrukturą NATO, oprócz kilkuset kilometrów rurociągów, które trzeba będzie wybudować, moją uwagę zwracają przede wszystkim magazyny paliw. Bazy paliwowe w Polsce są systematycznie rozbudowywane i wiele kontraktów było realizowanych przez Mostostal Płock (zarówno w konsorcjach jak i samodzielnie). Spółka dysponuje też certyfikatem wydanym przez WAT w zakresie spełnienia norm NATO2.
Przykłady kontraktów zrealizowanych przez Mostostal Płock
W branży paliwowej funkcjonuje rezerwa obowiązkowa paliw ciekłych - prawnie narzucony minimalny poziom zapasów paliw, który importerzy i dystrybutorzy muszą utrzymywać. Mimo, że podmiotów utrzymujących rezerwy (również zagranicą) jest więcej, kluczowymi podmiotami są:
PERN - państwowa spółka zarządzająca infrastrukturą strategiczną. PERN posiada 23 bazy, w których magazynuje ropę naftową oraz paliwa ciekłe. Łączna pojemność tych magazynów wynosi ponad 6,8 mln m³.
ORLEN - ponad 6 mln m³ pojemności magazynowej w zakresie ropy naftowej i paliw.
Koszt budowy jednego zbiornika magazynowego o pojemności 50 tys. m³ może wynosić 50-80 mln złotych. Bazując na średnim tonażu i informacjach udostępnionych przez spółkę w zakresie potencjału produkcyjnego, Mostostal Płock może produkować takich zbiorników 5-6 rocznie.
Jeśli połączenie z infrastrukturą NATO o wartości 20 mld złotych zostanie zrealizowane w ciągu 10 lat, a na magazyny zostanie przeznaczone 1-2 mld złotych, wartość dodatkowych zleceń będzie bardzo znacząca (nawet jeśli Mostostal Płock będzie musiał podzielić się z konkurentami).
Mostostal Płock korzysta z usług podwykonawców - przede wszystkim z branży antykorozyjnej, izolacyjnej, budowlanej, elektrycznej, aparatury kontrolno-pomiarowej oraz usług wsparcia w zakresie ślusarstwa i spawalnictwa.
3. Polskie magazyny paliw wymagają rozbudowy.
Nawet gdyby umowa pomiędzy PERN a NATO nie przyniosła tak dużych inwestycji, jak można się spodziewać, lub jej realizacja została istotnie opóźniona, polskie magazyny paliw i tak wymagają rozbudowy.
Rynek paliw szybko się rozwija i w ślad za rosnącą konsumpcją, zwiększają się potrzeby magazynowe3. Ponadto, niezależnie od współpracy z NATO, Polska — ze względu na swoje położenie geopolityczne — potrzebuje znaczących zdolności do magazynowania paliw. Jest to bardzo istotne z punktu widzenia odporności państwa.
Zdolności do magazynowania paliw w państwach europejskich:
Wyniki finansowe
W I półroczu 2025 roku Spółka radziła sobie całkiem nieźle będąc w trakcie realizacji kilku dużych kontraktów:
Baza Paliw Hnevice (Czechy) - 6 zbiorników o pojemności 10 tys. m³ każdy;
Orlen - demontaż istniejącego zbiornika i budowa nowego o pojemności 50 tys. m³;
PERN - budowa 3 zbiorników o pojemności 50 tys. m³ każdy;
Orlen - modernizacja instalacji asfaltów w konsorcjum, gdzie Mostostal Płock ma 40% udziału.
Przychody w tym okresie wyniosły 89,3 mln złotych (wobec 40,4 mln złotych rok wcześniej), a wynik EBIT 2,3 mln złotych (wobec minus 10 mln złotych rok wcześniej).
Spółka musi nieustannie pozyskiwać nowe kontrakty w drodze przetargów. Wszelkie zmiany warunków rynkowych mogą utrudniać realizację tych kontraktów z zakładaną wcześniej marżą (ryzyko zmiany cen surowców - blachy, kształtowniki i rury stanowią 90% zakupów; ryzyko zmiany kosztów podwykonawców).
Analizując dane finansowe w okresie 2004-2024 można dojść do wniosku, że o ile kluczem jest rentowne realizowanie kontraktów to jeszcze ważniejsze jest ich pozyskiwanie w celu wypełnienia mocy produkcyjnych. Lata, w których przychody były relatywnie wysokie, zawsze okazywały się rentowne.
Zakładając, że backlog spółki może w przyszłości zostać istotnie zwiększony, niepokojący jest dość kruchy bilans. Realizacja kolejnych kontraktów wymaga płynności finansowej. Konieczne będzie pozyskanie dodatkowego finansowania.
Aktualna wycena rynkowa spółki wynosi 30 mln złotych. Problemem są niskie obroty na GPW - średnia wartość dziennych obrotów z ostatnich 50 sesji to zaledwie 12 tys. złotych.
Ryzyko tezy inwestycyjnej
Głównym czynnikiem ryzyka jest brak realizacji umowy pomiędzy PERN a NATO. W takiej sytuacji nie będzie na rynku dodatkowych zleceń, które mogłyby wynieść wyniki finansowe Mostostalu Płock na wyższy poziom. Budowa polskiego odcinka i podłączenie go do istniejącej infrastruktury wymaga zgody wszystkich państw NATO. Tak ogromny projekt jest podatny na opóźnienia z przyczyn politycznych, administracyjnych i budżetowych.
Podsumowanie
Mostostal Płock posiada unikalne kompetencje - może budować zbiorniki (w Polsce i zagranicą), prowadzić prace modernizacyjne w rafineriach, budować rurociągi i konstrukcje stalowe. Napływ większej liczby zleceń na rynek to ogromna szansa na poprawę wyników finansowych. W dłuższym terminie kluczowe będzie jednak tempo realizacji umowy PERN–NATO oraz zdolność spółki do finansowania przyszłego wzrostu.
Jeśli nie chcesz przegapić nowych materiałów, kliknij “Subscribe now”.
Indeks A-Z dotychczas omawianych spółek
Zachęcam do śledzenia mojego profilu na X @BrowarekMateusz
https://www.mostostal-plock.pl/files/1931227955/certfikat-aqap-2110-2016.pdf